A RD Saúde (ex Raia Drogasil) irá reportar seus números do 2º trimestre de 2024 no dia 06/ago. Nossa expectativa é que o menor reajuste no preço dos medicamentos (CMED) impacte tanto a performance das lojas maduras, quanto a margem bruta do trimestre – gerando um carrego negativo para a rentabilidade operacional.
Com uma alíquota tributária mais pesada em comparação com o ano passado, acreditamos que a evolução do bottom line deve seguir pressionada – esperamos um lucro estável na visão anual. Reiteramos a recomendação NEUTRA para o papel, com preço-alvo 12M de R$ 26,00.
Leve desaceleração do ritmo de crescimento de lojas maduras
Esperamos uma desaceleração sequencial do ritmo de crescimento de vendas na visão ‘Mesmas Lojas Maduras’. Entendemos que a performance das lojas maduras deve ser impactada por um menor reajuste no preço dos medicamentos em comparação ao ano passado. No entanto, este impacto deve ser parcialmente compensado pelo efeito calendário positivo do deslocamento da Páscoa neste ano (mar/24 vs. abr/23).
Combinando os efeitos, esperamos uma leve desaceleração na curva de crescimento das lojas maduras (SSS maduras de +5,4% a/a Est. Genial vs. 6,9% a/a no 1T24).
Na visão consolidada, estimamos um faturamento bruto de R$ 10,4b (+14,9% a/a) – impulsionado principalmente pela expansão da área de vendas (+9,4% a/a Est. Genial).
Rentabilidade pressionada
Com uma CMED inferior em comparação com o ano passado, o ganho inflacionário sobre estoques naturalmente será menor, trazendo um impacto sobre a margem bruta.
Além disso, ajustes tributários relativos ao início da cobrança de PIS/COFINS sobre subvenções para investimentos (registrados no resultado apenas a partir do 1T24), deve gerar uma pressão adicional sobre a rentabilidade.
Em nossas estimativas, esse cenário deve levar a uma contração de -40bps a/a da margem bruta, para 28,5%.
Com uma desaceleração na performance das lojas maduras, não acreditamos em uma diluição das despesas com vendas neste trimestre. Entendemos que a combinação entre (i) a menor alavancagem operacional e (ii) o carrego negativo da margem bruta deve resultar em uma pressão de -54bps a/a na margem EBITDA.
Estimamos um EBITDA ajustado consolidado (IAS 17) de R$ 826m (+7,6% a/a), com uma margem de 8,0% (-54bps a/a).
Última linha impactada por maiores impostos
Conforme comentamos em nossos últimos relatórios, com as mudanças relativas ao entendimento do benefício tributário da subvenção de ICMS, a partir deste ano a RD passa arcar com um pagamento de imposto significativamente maior a/a.
Entendemos que este cenário deve impactar a evolução da última linha ao longo do ano – em 2025 já teremos uma base comparativa normalizada. Estimamos um lucro líquido consolidado (IAS 17) de R$ 363m (-0,1% a/a), estável em relação ao ano passado. Esperamos uma margem líquida de 3,5% (-53bps a/a).
Tabela 1: Estimativas Genial para RADL3 no 2T24 (IAS 17; R$ milhões).
