A RD Saúde (ex Raia Drogasil) irá reportar seu resultado do 3º trimestre de 2024 no dia 05/nov. Esperamos uma entrega consistente, com tendências de crescimento similares aos últimos trimestres e mantendo uma rentabilidade estável em relação ao ano passado.
Acreditamos que a companhia deve continuar entregando um bom ritmo de crescimento de vendas (15% a/a Est. Genial) − suportado pela combinação entre um crescimento na visão ‘Mesmas Lojas Maduras’ acima do reajuste CMED e pelo forte ritmo de expansão da área de vendas.
Entendemos que uma dinâmica equilibrada entre as categorias e um crescimento robusto do top line devem mitigar eventuais pressões sobre as margens – permitindo uma rentabilidade estável a/a.
Negociando a 29x P/E 2025 (Est. Genial), reiteramos nossa recomendação NEUTRA para RADL3, com preço-alvo de R$ 26,00 – upside de 3% em relação ao último fechamento (23/out).
Sólido crescimento de vendas
Acreditamos que a RD Saúde deve continuar mantendo a consistência na evolução do top line – apoiado pela combinação entre (i) um crescimento na visão ‘Mesmas Lojas Maduras’ acima da inflação (+5,9% a/a Est. Genial) e (ii) a expansão da área de vendas (+9,5% a/a Est. Genial). Estimamos um faturamento bruto de R$ 10,7b (+15,3% a/a).
Rentabilidade estável
Dentro do mix de vendas, acreditamos que a dinâmica entre as categorias deve voltar a um patamar mais similar ao período pré-pandemia. Esperamos vendas mais equilibradas, com bases comparativas mais normalizadas tanto para OTC quanto para HPC (perfumaria). Com isso, entendemos que haverá um menor crescimento vindo de HPC, que deve ser compensado por uma redução da pressão vindo de OTC.
Com uma dinâmica bem equilibrada entre categorias, projetamos uma margem bruta estável em relação ao ano passado. Esperamos um lucro bruto de R$ 3,0b (+15,1% a/a), com uma margem de 27,9% (+5bps a/a).
O crescimento das lojas maduras acima da inflação abre espaço para alavancagem operacional – porém, em um trimestre de reajustes salariais na folha de São Paulo, entendemos que a recomposição do quadro de pessoal realizada neste ano pode reduzir os ganhos de diluição.
Nesse cenário, projetamos uma margem operacional relativamente estável (+7bps a/a Est. Genial). Estimamos um EBITDA ajustado consolidado (IAS 17) de R$ 766m (+16,4% a/a), com uma margem de 7,2% (+7bps a/a).
Lucro deve acelerar 12% a/a
Conforme comentamos em nossos últimos relatórios, com as mudanças relativas ao entendimento do benefício tributário da subvenção de ICMS, a partir deste ano a RD passa arcar com um pagamento de imposto significativamente maior a/a – consideramos em nossas projeções um pagamento de -R$ 111m vs. -R$ 48m no 3T23.
Entendemos que este cenário deve pressionar a evolução da última linha ao longo do ano, contudo, após um trimestre de queda no bottom line, o lucro deve voltar a crescer no período. Estimamos um lucro líquido consolidado (IAS 17) de R$ 332m (+12,0% a/a). Esperamos uma margem líquida de 3,1% (-9bps a/a).
Tabela 1: Estimativas Genial para RADL3 no 3T24 (IAS 17; R$ milhões).
