O resultado do 3T22 de Rede D’Or foi positivo, com bom desempenho operacional que continua sendo prejudicado pelo resultado financeiro negativo. Mesmo sem a sazonalidade do segundo trimestre, a taxa de ocupação de 79,5% e os reajustes nos contratos com as operadoras de planos de saúde impulsionaram a receita, enquanto os custos se mostraram sob controle. Ressaltando a boa performance operacional, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR com preço-alo (PA) de R$ 45,00.
Receita: ticket voando
O terceiro trimestre tem uma dinâmica sazonal de menor ocupação e menor volume de pacientes-dia para Rede D’Or. Isso não importou no 3T22, uma vez que o aumento de 5,3% t/t no ticket-médio foi a maior valorização trimestral na história da companhia. Quando levamos em consideração a taxa de ocupação ainda perto dos 80% (79,5% no 3T22 vs. 82,6% no 2T22), e a pequena queda no volume de pacientes-dias, o produto desses fatores é uma receita líquida de R$ 6b (+4,6% t/t e +14,2% a/a).
Custos e despesas: muito satisfatório
Um ponto de atenção que sempre comentamos para RDOR é o controle de custos. Nesse trimestre fica evidente o poder de barganha da companhia, com os custos de materiais e medicamentos aumentando (+4,6% t/t) abaixo do volume de cirurgias no mesmo período (+6,4% t/t). Os custos de pessoal sofrem devido ao dissídio completo e retroativo da classe de médicos, um dos principais custos da companhia.
Do lado das despesas, a retomada das viagens corporativas e as integrações das aquisições concluídas são os principais vetores que aceleram as despesas gerais e administrativas.
Resultado financeiro: o principal problema
Um meio de ilustrar como o resultado financeiro está sendo um problema para RDOR é avaliar que o resultado financeiro de R$ -684,3m representa ~45% do EBITDA do período. A alta necessidade de capital da companhia e sua captação de capital de terceiros é uma complicação dado o cenário macroeconômico do momento. A elevação da taxa SELIC é um dos principais fatores que pioram o resultado financeiro.
Lucro líquido: crescimento trimestral relevante
Com um lucro líquido no 3T22 de R$ 396,3m (+10,6% t/t e 4,8% a/a) a Rede D’Or demonstra sua solidez operacional. Ainda continuamos cautelosos com o case no curto prazo, dada a perspectiva macroeconômica do país, mas otimistas no médio/longo prazo levando em consideração a capacidade de crescimento operacional, com os mais de 40 projetos em andamento ou já planejados que aumentarão consideravelmente a quantidade de leitos à disposição da Rede D’Or.
