Segue valendo!
Seguimos com recomendação de COMPRA. Ainda que os resultados divulgados não sejam maravilhosos, são positivos, com o EBITDA da empresa crescendo de 18,2% a/a de seu EBTIDA no último trimestre, mesmo que seja levado em conta que o ano de 2020 represente uma base de comparação fraca. Somamos a isso o fato de que a Sabesp segue sendo negociada a níveis baixos de preço, apresentando Taxa Interna de Retorno Implícita real de 13% e não vemos motivações relevantes para alterar a recomendação para a empresa, que se mantém como um case com alto potencial para geração de valor.
Análise do Resultado
EBITDA acima do consenso, mas abaixo de nossas expectativas. No geral, a Sabesp apresentou resultados sólidos, sem grandes pontos negativos ou positivos, de forma que as margens EBITDA da empresa se mantiveram praticamente constantes, variando +0,7% a/a. Os custos operacionais da empresa aumentaram em +14,3% a/a, com destaque para os custos de serviços (+24,9%), de energia elétrica (+20,6%) e em despesas gerais (+45,6%), causado pelo crescimento das despesas com processos judiciais e das provisões para tarifas de saneamento. Conjuntamente, a sua receita líquida cresceu em 16,1% a/a , atingindo R$ 5.154 bilhões, impulsionada por reajustes tarifários (reajuste médio de 7,0% desde maio e de 3,4% em agosto), expansão das operações de varejo da empresa para novos municípios e aumento no volume de água e esgoto faturado para consumidores não residenciais, que possuem tarifas mais elevadas, refletindo no aumento em sua tarifa média. A Sabesp também foi afetada pela desvalorização cambial do real, que contribuiu para um aumento de R$ 190 milhões a/a, ou de 57,5% a/a, em suas despesas financeiras. Ainda que o avanço dos custos da empresa não seja um bom sinal, a maior arrecadação foi suficiente para ela reportar um EBTIDA dentro das expectativas do mercado, ficando entre o consenso e nossa estimativa.
Pontos Positivos
- Menor Risco Regulatório do Setor
- Melhora na hidrologia
- Possível case de privatização pós-eleições
Pontos Negativos
- Crise hídrica ainda em momento desafiador
- Sem grandes gatilhos operacionais no curto prazo
- Evolução nos custos operacionais deve ser acompanhada com cuidado
