No 1T24, a Simpar demonstrou sinais de melhoria operacional em suas principais subsidiárias, embora ainda enfrente desafios contínuos relacionados à alavancagem financeira e à integração de aquisições recentes. A receita líquida consolidada da Simpar atingiu R$9,0 bilhões (+5,6% a/a e +7,3% t/t), impulsionada principalmente pela melhora de desempenho de Vamos e Movida, em linha com as nossa expectativa de R$ 8,97 bilhões. O EBITDA ajustado alcançou R$2,3 bilhões, também alinhado com a nossa projeção de R$ 2,37 bilhões.
A alavancagem permaneceu elevada, subindo para 3,8x dívida líquida/EBITDA ajustada no 1T24 vs 3,7x no 4T23. A gestão diz estar otimista com as oportunidades de desalavancagem no segundo semestre de 2024, devido a melhora operacional. Nossa opinião sincera é que o mercado parece ter parado de acreditar nas promessas de redução de alavancagem feitas pala companhia. Na nossa visão, as ações podem ficar esquecida até que a geração de valor e melhoria da eficiência operacional se materializem. Ainda que o mercado de capitais não esteja com uma janela aberta para IPOs, a mudança na trajetória dos juros lá nos EUA podem redirecionar os fluxos no mercados globais. Em um cenário em que o mercado de ações volta a se aquecer no Brasil, podemos ver as subsidiárias, Automob e CS Infra abrindo capital, o que poderia acelerar a redução da dívida e aumentar a geração de valor para os acionistas.
Mantemos nossa recomendação de COMPRA para SIMH3. Após cortar Movida (MOVI3) para R$ 13,00, chegamos no nosso novo preço-alvo de Simpar de R$9,40.
Desconto de Holding
Após a desvalorização sequencial das ações vimos um aumento no desconto de Holding, porém que ainda se mantém muito inferior ao histórico. Hoje vamos o Grupo negociando com um desconto de 16% em relação ao valor das controladas, vs um histórico que gira em torno de 30%.
Para cálculo de preço-alvo da holding, consideramos o valor o justo para suas controladas. Para as listadas, esse valor é calculado com base na participação da holding. Para aquelas não listadas, temos o valor calculado através de um múltiplo-alvo EBIDTA com base na projeção para 2024.
Vamos (VAMO3) | Resultado 1T24: Lucro surpreende – sinais importantes de melhora!
Vamos apresentou na manhã do dia 07 de maio resultados positivos referentes ao 1T24. Apesar da receita em linha, o lucro líquido e o EBITDA superaram nossas expectativas e as expectativas do mercado, puxados pelo forte desempenho no segmento de locação. O aumento das representatividades da divisão, nos resultados consolidados da empresa, puxou a margem EBITDA para cima, finalizando o trimestre em 47,5% (2,8pp acima dos nossos números, +0,6pp a/a e +2,0pp t/t).
Para conferir nosso relatório completo de Vamos (VAMO3), CLIQUE AQUI.
JSL (JSLG3) | Resultado 1T24: Resultados em linha – destaque para a geração de caixa
A JSL apresentou resultados neutros no 1T24. A receita líquida de R$ 2,1 bilhões, o EBITDA de R$ 396 milhões e a margem EBITDA de 19,1% ficaram em linha com nossas expectativas e com as expectativas do mercado. Apesar de poucas surpresas nos números consolidados, vimos um contraste entre seus segmentos operacionais, inclusive com divergência maior do que a esperada. Nós já antecipávamos uma melhoria no segmento Asset-heavy e uma piora no Asset-light devido à sazonalidade, porém as variações foram mais extremas do que as previstas.
Para conferir nosso relatório completo de JSL (JSLG3), CLIQUE AQUI.
Movida (MOVI3) | Resultado 1T24: forte margem EBITDA em locação
Movida apresentou resultados que superaram as estimativas do mercado e nossas projeções no 1T24. Embora a receita líquida de R$ 3 bilhões tenha ficado em linha com as nossas projeções (+2,0% acima), o nível de rentabilidade e o lucro de R$ 49 milhões (+65,1% acima) surpreenderam positivamente. Apesar da Movida sinalizar um lucro líquido ajustado de R$ 69 milhões, os efeitos não recorrentes praticamente se anularam. Adicionalmente, observamos uma redução na depreciação anualizada por carro no RAC (~R$ 6,4 mil/carro) e uma estabilização da taxa de depreciação no GTF entre 8,0% e 9,0% ao ano.
Para conferir nosso relatório completo de Movida (MOVI3), CLIQUE AQUI.
