Em um trimestre marcado por muitos desafios para empresas do agronegócio, a SLC Agrícola conseguiu atingir bons números em seus resultados operacionais. Mesmo que a companhia terá, em nossa visão, estabilidade quanto a expansão de área plantada para a Safra 2022/23, ainda acreditamos que suas principais linhas de negócio devam ter boa performance olhando para o fim do ano. Vale lembrar que apesar do segundo trimestre ser importante em termos de resultados para a companhia, faz muito mais sentido olhar para o ano consolidado, principalmente porque assim conseguimos ter uma visão completa do ciclo de negócio da empresa, incluindo plantação, cultivo, e vendas de seus principais produtos. Seguimos com uma recomendação de COMPRAR para a SLC Agrícola, com preço-alvo de R$ 60,00.
Resultado
A SLC Agrícola divulgou um resultado sem muitas surpresas, e bastante em linha com o que esperávamos. Analisando o EBITDA da companhia, vimos um avanço de 66% em relação ao 2T21, chegando a R$ 820 milhões e um pouco abaixo da nossa estimativa de R$ 881 milhões, enquanto sua margem EBITDA avançou em 9,6 p.p. a/a atingindo o patamar de 49,3%, nível muito alto quando considerando o histórico dos segundos trimestres da empresa. Vimos também um forte avanço de receita líquida de 33,8% quando comparado ao mesmo trimestre no ano passado, totalizando R$ 1,7 bilhões, apesar de estar 6,1% abaixo da nossa expectativa. O forte aumento na comparação a/a vem por conta da forte performance da soja e do algodão, que ainda desfrutaram de bons preços no 2T22 e bateram recorde nos volumes de vendas para a companhia. Além disso, esse trimestre já conta com a incorporação da Agrícola Xingu, aquisição de mais de R$ 750 milhões feita pela SLC no ano passado que aumentou sua área plantada em cerca de +50% ao seu número total de hectares. Pensamos que para a Safra 2022/23, devemos ver pouco expansão da SLC, com um crescimento de cerca de 35 mil hectares por ano retomando a partir de 2023/34.
