A Suzano divulgou seu resultado do 1T23 no dia 27/04/2023, após o fechamento do mercado. O resultado ficou em linha com o esperado, sendo impactado por preços e volumes mais baixos de celulose, devido ao atual contexto do mercado. Além disso, a empresa anunciou uma atualização do CAPEX do Projeto Cerrado, aumentando em R$ 2,9 bilhões o investimento previsto para 2024. Sendo assim, mantemos uma posição cautelosa em relação ao papel e continuamos com nossa recomendação de MANTER, com preço-alvo de R$ 45,00.
Análise do Resultado
A receita líquida da Suzano no 1T23 foi de R$ 11,3b, em linha com nossas expectativas (R$ 11,2b Genial Est.), apresentando uma queda de 21,5% t/t, consequência do menor volume vendido (-11,0% t/t) e pela queda no preço médio da celulose em dólar (-13,2% t/t). Os principais motivos para a queda no volume e de preço foram (i) a entrada de novas capacidades; e (ii) altos estoques na Europa. Além disso, também houve uma queda no volume de venda de papel (-17,1% t/t), que impactou negativamente a receita, consequência da estratégia da empresa de recompor o estoque, levando a uma queda de 13,4% t/t na receita do segmento de papel.
A empresa apresentou um CPV de R$ 6,0b (-12,1% t/t; -9,9% a/a), ficando 5,3% acima da nossa estimativa (R$ 5,7b Genial Est.). O principais motivos da queda do CPV foram a redução no volume e a queda nos preços logísticos. Na análise por tonelada, o custo se manteve estável apresentando uma queda 1,4% t/t.
O EBITDA reportado pela Companhia foi de R$ 6,2b (-24,7% t/t; +20,2% a/a), com uma margem de 54,6% (-2,3 p.p t/t; +2,0 p.p a/a). O EBITDA veio em linha com nossa estimativa Genial Est. R$ 6,1b (+0,4%) e margem de 54,5% (+0,1 p.p). Com a queda do volume e preço da celulose o EBITDA foi fortemente impactado na comparação trimestral, mas houve uma queda de -30,3% t/t do G&A, que ajudou o resultado, devido menores gastos com remuneração variável e serviços de terceiros.
O lucro líquido foi de R$ 5,2b (-29,7% t/t; -49,1%). A queda é explicada por um menor lucro operacional pelos fatores mencionados acima, porém foi parcialmente compensada por uma melhora no resultado financeiro e menor despesa de IR/CSLL.
Projeto Cerrado
A Suzano anunciou, via fato relevante, que está revisando o seu guidance para o CAPEX do Projeto Cerrado, aumentando em R$ 2,9b o investimento previsto para 2024. Essa revisão se deve a dois fatores: (i) a correção monetária de contratos pela inflação, cujo desembolso financeiro ocorrerá em 2024, quando da conclusão dos contratos com fornecedores e prestadores de serviços; e (ii) investimentos adicionais referentes a alternativas “make or buy” que visam maior eficiência.
