O primeiro e único Leilão de Transmissão de 2026 (Nº1/2026) está agendado para acontecer nesta sexta-feira, 30/10. De acordo com o edital, o total de investimentos esperados pela ANEEL é de R$5,5 bilhões em sete lotes de empreendimentos. Os projetos terão mis 783 kms de linhas de transmissão e devem atravessar pelo menos 12 estados brasileiros. O prazo médio de conclusão dos projetos é de 42 até 60 meses. A Receita Anual Permitida dos cinco empreendimentos alcança R$936 milhões, implicando em uma relação RAP/CAPEX de 16,9%.
O que tem de diferente dessa vez? Como podemos perceber, tal leilão é um leilão pequeno do ponto de vista do total de investimentos e número de lotes oferecidos. Entretanto, como único leilão agendado para o ano de 2025, claro que todos os holofotes estarão mirados para esse evento. Dentre os lotes oferecidos, nos chama atenção o lote 01 localizado no estado de São Paulo – uma obra subterrânea com alto grau de interferência urbana. Não costumamos palpitar sobre quem são os favoritos para ganhar cada lote, mas acreditamos que a Isa Energia deve ser um candidato natural a esse lote.
Fizemos uma avaliação dos lotes ofertados usando como premissa I) alavancagem de 90% Dívida, II) antecipação 12 meses, III) TJLP +2% e IV) margem EBITDA c. 90%. Entendemos que o uso de benefícios fiscais e sinergias operacionais com outros ativos podem ajudar a melhora a eficiência e consequentemente os retornos dos ativos oferecidos. De acordo com nossas estimativas, as TIRs oferecidas ficam entre 14-17% real alavancadas.
Em quem vamos ficar de olho? Leilão de transmissão são marcados pela alta competição na aquisição dos empreendimentos disponíveis. O número de competidores chegam à casa das dezenas e todos com perfis muito distintos: private equities, construtoras, empresas de energia (integradas ou não). Os lotes oferecidos nesse leilão são poucos e razoavelmente pequenos, o que deve atrair uma considerável competição. Tentar adivinhar quem vai emergir desses processos com alta competição é um processo desmoralizante – com exceção do bloco 01, que ousamos dar um palpite. Dito isso, acreditamos termos a presença de todas as empresas de transmissão sob nossa cobertura no leilão. Fiquem de olho: publicaremos outra nota com a nossa análise do leilão. Vamos analisar a competição, as ofertas feitas pelos lotes e estimar o valor gerado às empresas.
Onde estão localizados os projetos oferecidos?
