Julgamos que a Trisul reportou resultados fortes no 4T24, se mostrando consistente em sua estratégia de crescimento, com diligência sobre alavancagem e optando não dar passos maiores que a perna – ainda mais considerando o cenário marco atual. Enquanto os números apresentados na sua DRE foram fortes, não houve quebra de expectativa, mesmo assim esperamos uma reação positiva do mercado devido à forte geração de caixa de R$ 188m. Esta geração de caixa permitiu com que a companhia continuasse seu processo de desalavancagem, reduzindo sua relação Dív. Líq/PL em 12 p.p. em relação ao último trimestre, e atingindo o patamar de 25%, o menor nível desde o 1T22. O ROE anualizado do trimestre foi de 20%, com earnings yield de 26%, dado que o papel negocia a 0,8x P/BV. Nossa maior preocupação com o papel se relaciona mais à safra de lançamentos de 2023 e 2024, com muito foco no segmento de média renda, que tende a ser negativamente impactado em momentos de taxas de juros altas e inflação também relativamente elevada. Ainda assim, o nível de desconto do papel e o novo ciclo de desenvolvimento da companhia devem chamar a atenção de investidores, especialmente dado o nível de adaptação que a companhia terá de fazer dada a intensidade da desalavancagem. O direcionamento da companhia parece ser mais relacionado ao foco em projetos nas extremidades da pirâmide social (alto padrão e MCMV), que são justamente os segmentos mais resilientes em momentos macroeconômicos como o atual e o esperado para os próximos dois anos.
A receita líquida atingiu R$ 419m no 4T24, impulsionada pelos lançamentos e vendas expressivos no último trimestre do ano, que concentrou 69% dos lançamentos do ano e 43% das vendas. A margem bruta apresentou uma redução de 1,5p.p. t/t, mas ainda se mantém em um patamar razoável de 33,1%, já recuperada dos níveis de 2023, quando o setor passava por uma dificuldade na venda de imóveis e se viu forçado a oferecer descontos relevantes. No mais, a redução da dívida líquida já impactou positivamente o resultado financeiro da companhia, com um aumento relevante da receita financeira (+70% t/t), sustentando a melhoria no lucro, que atingiu R$ 73m.
Acreditamos que a Trisul deva continuar apresentando resultados positivos no ano de 2025. Apesar do cenário desafiador, enxergamos que a gestão meticulosa deverá servir como um bom balizador para tomadas de decisão. Com isso, e considerando os R$ 1,5 bilhão de entregas esperados para o ano corrente, esperamos que a companhia continue seu processo de desalavancagem.
