A Tupy apresentou resultados sólidos no 1T22, acima de nossas estimativas e do consenso de mercado. Tanto o mercado interno quanto externo apresentaram bom desempenho, crescendo 8,2% e 18,4% em receita líquida respectivamente. Além da forte demanda no segmento de pesados, o destaque positivo fica para os ganhos de margens nas operações oriundas da Teksid e nas próprias plantas da Tupy. Mesmo com a paralisações na produção de automóveis ao redor de todo o mundo e volumes abaixo do potencial, devido a gargalos na cadeia produtiva, acreditamos na formação de uma demanda represada, que pode manter os volumes em patamares elevados por mais alguns anos.
Os efeitos de readequação de custos da Teksid e de repasses de preço de matérias-primas, geraram um ganho de margem bruta relevante, salto de 14,8% no 4T21, para 17,3% no 1T22. A margem EBITDA combinada das novas plantas foi de 5,0% (vs 2,2% no 4T21). Expansão das margens vs 1T21 decorrente de ações de redução de custos fixos e despesas implementadas desde o 4T21, e captura de sinergias, com reflexo em todas as plantas. Os dados operacionais foram fortes mesmo desconsiderando as antigas operações da Teksid. Betim e Aveiro adicionaram R$ 445 milhões de receita líquida no 1T22.
Após o resultado, a companhia anunciou a aprovação do seu programa de recompra de ações, que pode atingir um total de até 4 milhões de ações, isto é, cerca de 2,8% do free float.
Na nossa avaliação o resultado foi muito bom, a Tupy segue barata, cerca de 4,7x EV/EBITDA 2022 e reiteramos nossa recomendação de COMPRA.
A receita líquida reportada pela companhia foi de R$ 2,4 bilhões, sendo 14,8% maior que o valor reportado no 4T21. O resultado ficou 13,3% acima das nossas expectativas de R$2,08 bilhões e acima dos R$2,16 bilhões esperados pelo consenso de mercado. No mercado interno, as receitas cresceram 8,2% t/t, enquanto as receitas advindas de exportações subiram 18,4% quando comparadas ao 4T21. O EBITDA ajustado de R$ 313,9 milhões ficou 34,9% acima das nossas estimativas de R$232,6 milhões e acima das expectativas do mercado de R$251 milhões. No comparativo anual, o EBITDA apresentou alta de 57,7%, já na comparação com o trimestre anterior, este crescimento foi de 55,5%. A margem EBITDA Ajustada de 13,3% subiu 0,4pp a/a e 3,5pp t/t, terminando o 1T22 em 13,3%. O lucro líquido ajustado de R$ 110,2 milhões ficou um pouco abaixo das nossas expectativas, porém ainda sim acima das estimativas de mercado que apontavam para R$ 101 milhões, com ganho de 1,2pp de margem líquida em relação ao 4T21.
A Tupy registrou um consumo de caixa de R$244 milhões, impactada pelo aumento do capital de giro, especialmente nas linhas de Contas a Receber. A alavancagem foi de at 1,38x dívida líquida/EBITDA vs. 1,53x no 4T21. A redução da alavancagem ocorre devido ao aumento do EBITDA LTM e da redução da dívida de curto prazo devido à amortização de dívidas da aquisição da unidade de Betim, no valor de R$ 313 milhões. Em suma, os resultados do 1T22 da Tupy confirmaram a mudança de patamar da companhia após a aquisição da Teksid. O Ganho acelerado de margens e a captura de sinergias está só começando. Com a recuperação dos volumes, apesar da falta de semicondutores nas cadeias de produção dos OEMs, ainda vemos sinais de demanda reprimida, que devem se refletir em volumes mais elevados nos próximos trimestres.
Aquisição da MWM
Visando aumentar a eficiência em seus processos logísticos e produtivos, a empresa anunciou a aquisição da MWM do Brasil. Esta é uma empresa focada no segmento de motores voltados para bens de capital. Com isso, a empresa poderá ao invés de exportar componentes brutos, fornecer os componentes usinados pré-montados, facilitando a operação de seus clientes.
A Tupy antes da aquisição não ia além do processo de usinagem, com a combinação dos negócios, a empresa passará a ter conhecimento técnico para exportar produtos com maior valor agregado, podendo exercer o papel de fornecedor completo. Ao invés de exportar componentes brutos, a empresa poderá fornecer os componentes usinados, porém, agora pré-montados e com peças complementares, facilitando a operação de seus clientes. Por fim, desvincular a MWM da TRATON, permite à empresa crescer seu mercado endereçável, podendo capturar clientes da Tupy que ainda não eram clientes da MWM.
Análise Qualitativa
