A Tupy divulgou resultados fortes relativos ao 2T22, mesmo com uma taxa de câmbio menor e volumes relativamente estáveis, a empresa ainda assim superou nossas expectativas de receita, EBITDA e lucro líquido. O grande destaque positivo foi o incremento de margem por mais um trimestre seguido, o que nos mostra que a empresa vem obtendo sucesso na captura de sinergias da incorporação da Tekisd e no repasse de custos. Os volumes poderiam ter sido maiores não fosse o contínuo desabastecimento de semicondutores que segue impactando as montadoras desde o início da pandemia. Esse efeito foi parcialmente compensado pelo ganho operacional nas plantas de Betim e Aveiro, que garantiram mais eficiência e ganhos de escala importantes na compra de matéria-prima.
Acreditamos que o mercado deve reagir positivamente com o resultado. Os sinais positivos em relação à ganhos de eficiência e sinergias se mostraram fortes, e, apesar de um momento conturbado para a indústria automobilística, com alta nos custos e volumes comprometidos, a empresa apresentou um resultado robusto. Apesar da mobilização de capital de giro acima do ritmo de vendas e do maior nível de investimentos em ativos, o ROIC subiu de 12,1% no 1T22, para 13,6% no 2T22, vs 11,3% no 2T21.
A receita líquida reportada foi de R$ 2,5 bi, crescendo 54% com relação ao mesmo período no ano passado e 7% com relação ao trimestre anterior, ficando em linha com nossas estimativas e 7% acima das expectativas de mercado. O EBITDA somou R$ 332 milhões, sendo 135% maior que o 2T21 e 13% maior que o 1T22. Como mencionado, esse ganho se deu devido às sinergias capturadas com as subsidiárias recentemente adquiridas, além da consolidação das plantas em Betim e Aveiro. Por fim, o lucro líquido surpreendeu positivamente, totalizando R$ 180 milhões, +430% a/a e +143% t/t e ficando 50% acima das nossas expectativas e 47% acima do consenso de mercado. Mesmo desconsiderando o impacto relativo às variações monetárias e cambiais líquidas e o resultado da marcação a mercado das operações de hedge (efeito caixa total positivo de R$ 7,4 milhões), teríamos um lucro líquido de R$ 150 milhões, 27% acima das nossas expectativas.
O processo de recomposição dos estoque das montadoras deve garantir a manutenção dos volumes para suprir a demanda reprimida. Os novos investimentos na planta de Betim deverão agregar novos ganhos de margem, gerando ainda mais valor para a empresa. Mesmo com uma eventual desaceleração da economia, e consequente queda nos preços dos automóveis, os estoques das montadoras seguem em níveis muito baixos. Os produtos voltados para aplicações off-road seguem com boa performance, refletindo que a estratégia da companhia de focar nas plantas da Teksid com direcionamento para o segmento de máquinas e equipamentos foi vencedora.
Seguimos com nossa recomendação de COMPRA para Tupy (TUPY3), nosso preço alvo para R$28,00.
