A Tupy realizou hoje (27/06) seu investor day, onde foram destacados alguns pilares como transição energética, eletrificação de veículos elétricos e o cenário atual do mercado automotivo, dado as complicações atuais, que falaremos sobre a seguir.
A companhia evidenciou que na sua visão a descarbonização do setor automotivo passa por futuro multicombustíveis, pautada na utilização de veículos híbridos a base de biocombustíveis. Atualmente, devido a uma escala relativamente pequena, a produção de veículos totalmente elétricos, gera cerca de 3 a 4 vezes mais CO2 que a de veículos movidos a álcool, isso considerando um ciclo completo, ou seja, desde a produção até o descarte e reciclagem destes automóveis.
A empresa voltou a reforçar que está se posicionando no segmento de eletrificação. Fornecendo solução para o processo de reciclagem de baterias com a hidrometalurgia, que consiste em um desmonte de baterias através de processos químicos. Isso demanda menos energia que o processo comumente utilizado para a reciclagem desses componente (piro metalurgia), o que, por consequência, gera uma quantidade menor de CO2 a um custo relativamente menor.
Também foi destacada a possível migração de novos clientes passando dos motores de alumínio para os motores de CGI. Normalmente, motores são feitos de alumínio devido ao menor peso do material. O motor desenvolvido pela companhia apresenta um processo de fundição do aço que o torna tão leve quanto, e com uma resistência superior/equivalente aos blocos de alumínio, além de possuir um custo 25% menor. A companhia estima que o custo para produção de motores feitos com alumínio se encareça com o tempo, colocando a Tupy em uma posição vantajosa com relação aos seus concorrentes.
MWM – Vai além das sinergias óbvias…
No que diz respeito a aquisição da MWM, a companhia espera uma aprovação do CADE no 4T22. Com a aquisição, a subsidiária deixará de possuir exclusividade com sua holding atual, o que ampliará ainda mais sua base de clientes. Atualmente a empresa detêm aproximadamente 40% do market-share do setor de geradores a biometano e participa do processo de montagem de 20% dos caminhões no Brasil.
Do total das emissões de CO2 no Brasil, 35% estão relacionadas a indústria agro. Seja na queima dos subprodutos da cana, no cultivo de gado ou até mesmo devido a mecanização no campo. Boa parte dos subprodutos, geram oportunidades na produção de biometano para geração de energia.
Além disso, com o incremento de volume devido à aquisição da MWM, a Tupy passará a possuir volume suficiente para se inserir nos mercados de reposição de peças. Desvincular a empresa da TRATON permite crescer seu mercado endereçável, podendo capturar clientes da Tupy que ainda não eram clientes da MWM.
Além disso, a companhia passa a fazer parte de projetos de transição de motores diesel para biometano/gás natural. Os motores movidos à biometano reduzem entre 10 a 15% o custo do km rodado devido a maior densidade energética das partículas em relação ao diesel.
O racional de gerar eficiência nos processos logísticos e produtivos e agregar mais valor aos produtos de ambas as empresas parecem superiores as nossas estimativas. O valor agregado ao motor já montado é praticamente o dobro, enquanto o peso aumenta em apenas 15%.
Mais do que um Valuation atrativo
Além disso, vemos uma oferta reprimida devido à escassez de peças e semicondutores, resultantes da pandemia de covid-19, da qual a empresa deve se beneficiar no movimento de recomposição de estoques.
Anulando o crescimento da MWM entre 2021 e 2023, nossas estimativas apontam para um EBITDA de R$ 1.239 milhões para a Tupy em 2023. Adicionando os R$ 216 milhões de EBITDA reportados pela MWM em 2021 enxergamos as empresas combinadas à 3,7x EV/EBITDA 2023, que na nossa visão é muito baixo para uma empresa muito mais diversificada. Ao invés de ser penalizada pela eletrificação do mercado auto e pela mobilização global para a redução das emissões de CO2, Tupy e MWM devem surfar as novas tendências de diversificação das fontes de combustíveis.
Reiteramos nossa recomendação de COMPRA para TUPY3 com preço alvo de R$28,00.
