A empresa se beneficiou em grande medida por um efeito sazonal mais favorável, permitindo que a produção de minério de ferro crescesse cerca de +15,9% t/t, impulsionada sobretudo pelos Sistemas Sudeste e Sul e também possibilitando números melhores em pelotas, expandindo +25,2% t/t auxiliada pela planta de Omã. Mesmo assim ao olharmos os níveis produzidos e a revisão do guidance, julgamos o resultado como negativo.
Minério de Ferro e Pelotas
Sistema Norte. Apresentou melhoras nos números aproveitando a sazonalidade do mês de junho, mas a produção foi impactada negativamente por algumas restrições pontuais na cadeia de suprimentos, devido a mudanças nos processos de formação de pilhas no Terminal Marítimo de Ponta da Madeira para manejar o nível de umidade em algumas cargas provenientes do S11D durante o período de chuvas. Além disso, houve uma menor disponibilidade de run-of-mine, causada por processos de licenciamento mais lentos.
Sistema Sudeste. Melhora na performance operacional, viabilizada pela 1) maior produção em Brucutu de produtos a serem concentrados em plantas de beneficiamento chinesas, 2) maior produtividade no Complexo Itabira com a reavaliação das soluções para manejo de rejeitos 3) melhoria da produção de Timbopeba aproveitando do clima melhor e menos manutenções.
Sistema Sul. Melhora no nível de produção (também por uma condição sazonal mais favorável), melhor performance em todas as operações, sobretudo Vargem Grande e Mutuca e aumento de compra de terceiros.
Pelotas. A produção aumentou devido à redução dos níveis de manutenção na planta Omã e ao aumento da disponibilidade de pellet feed na planta Vargem Grande.
As vendas de minério de ferro e pelotas totalizaram 73,2 Mt (+23% t/t), obtendo um prêmio de US$ 7,3/ton (vs US$ 9,1/ton 1T22), que foram compensados por uma venda superior de minérios de alta sílica, aproveitando o momento de mercado com preços mais altos. Isso permite à Vale se ajustar de acordo com sua estratégia de vendas e as condições de mercado.
Níquel
Sudbury. A produção em Sudbury foi menor t/t sobretudo pela parada de 28 dias devido à manutenção planejada do Smelter e Refinaria de Copper Cliff, iniciada no começo de abril e voltando à produção total somente em junho.
Thompson. Produção menor t/t também devido a manutenções programas durante o tri na Refinaria de Long Harbour.
Voisey’s Bay. Produção inferior t/t conforme se aproxima a transição entre a depleção da mina de Ovoid e o ramp-up para a produção total do projeto da mina subterrânea de Voisey’s Bay.
Feed de terceiros. Planeja-se que os níveis de consumo continuem em patamares superiores ao dos últimos anos, almejando maximizar a utilização e desempenho das operações downstream. A produção de níquel acabado de terceiros foi inferior t/t, pois as plantas downstream de níquel se encontram em manutenção.
Indonésia. A produção de níquel acabado também foi menor t/t devido a manutenções programadas nas refinarias de Clydach e Matsusaka.
Brasil. A produção de Onça Puma foi maior t/t após superadas as manutenções do 1T22.
As vendas ficaram praticamente estáveis t/t, nos 39 Kt ainda superior à produção, dentro da estratégia de acúmulo de estoques ao longo do 1T22 para venda neste 2T22.
Cobre
Sossego. A produção aumentou refletindo a retomada das operações no início de junho, após a manutenção prolongada no moinho SAG. A usina de Sossego vem operando em ritmo consistente desde o fim de junho.
Salobo. Foram impactadas por manutenções no 2T22. A movimentação de mina melhorou durante o trimestre, mas a produção de concentrado foi negativamente afetada devido aos atrasos no ramp-up após a manutenção planejada e a manutenção corretiva adicional. Com isso, é previsto que a manutenção adicional continue no 2S22.
Canadá. A produção de cobre foi maior devido ao run-rate de mina em Sudbury. Uma manutenção planejadas nas minas e planta de Sudbury ocorrerá no 3T22, além de atividades programas de controle de solo, o que deve ter impacto temporário nas operações de cobre canadenses.
Do lado das vendas, os números foram pouco maiores t/t devido ao adiamento de um embarque do final do 1T22 para o 2T22.
Mudança de preço alvo e alteração de Guidance
Com base na mudança do cenário macroeconômico e com um lado de demanda mais desafiador sobretudo em virtude das incertezas na China, aliado à revisão do guidance que exibiremos a seguir, foram necessárias algumas modificações à tese da companhia. Com isso, incorporando um Ke = 12,0% (em dólar) e uma perspectiva mais negativa, alcançamos um novo preço-alvo de R$ 90,00/ação, representando um potencial upside de +30,6%, mantendo nossa recomendação de COMPRAR para o papel.
Revisão do Guidance
- Produção de Minério de Ferro 2022E: 310 a 320 Mt (vs 320 a 335 Mt anteriormente);
- Produção de Cobre 2022E: 270 a 285 Kt (vs 330 a 355 Kt anteriormente).
