A Valid deve reportar, no 3T24, seu melhor trimestre do ano em termos de receita, EBITDA e lucro, o que mitiga a ausência de crescimento que poderia deixar a tese de investimento estagnada, sem grandes catalisadores. Além da capacidade de distribuir um dividendo expressivo este ano, com dividend yield estimado em torno de 20% (sendo 7% já anunciados na forma de JCP) e um valuation atraente (6,5x P/L 25), o crescimento em novas frentes pode compensar a queda no índice de renovação de carteiras de CNH. Esse fator deve começar a impactar os resultados em 2025, devido à menor emissão de documentos durante a pandemia e, a partir de 2026, pela extensão dos prazos de validade de 5 para 10 anos.
Para o 3T24, esperamos um lucro líquido recorrente de R$ 81,8 milhões para a Valid, o que corresponde a uma alta de +2,7% t/t e +34,8 a/a. O EBITDA deve atingir a R$ 137,9 milhões (+6,7% t/t e +9% a/a), enquanto a receita líquida deve chegar a R$ 567,3 milhões (+9,5% t/t e +1,6% a/a), marcando o maior resultado trimestral da companhia em 2024 até o momento.
Neste trimestre, esperamos que a vertical ID mantenha resultados sólidos, impulsionados pela expansão dos volumes de emissão da CINs (Carteira de Identidade Nacional), que deve compensar a queda de emissões de CNHs (Carteira Nacional de Habilitação). A vertical Mobile deve apresentar um resultado positivo, mostrando uma recuperação significativa em relação ao trimestre passado, quando suas receitas mostraram queda de -30% a/a devido à redução nos preços por conta do aumento da oferta de cartões SIM no mercado. Do lado mais negativo, a vertical Pay deve ter um desempenho mais modesto, devido principalmente a baixa emissão de cartões no Brasil nos últimos meses e maior competição na Argentina. A evolução nas verticais ID e Mobile deve compensar a desaceleração de desempenho da Vertical Pay, conduzindo a empresa à expansão de Receita, EBITDA e lucro trimestral.
Além disso, a Valid deve continuar a se beneficiar de uma estrutura de capital mais robusta de caixa líquido nesse trimestre, favorecendo o resultado financeiro que deve ficar perto de zero, em comparação resultados negativos de cerca de -R$ 30 milhões por trimestre no ano passado.
Para 2025, prevemos que a vertical ID fique mais pressionada pela redução nos volumes de CNH. Em 2020, as emissões de carteiras foram comprometidas por conta da pandemia COVID-19, o que deve acarretar um menor número de renovações em 2025, pressionando negativamente as receitas da vertical ID. Por outro lado, o crescimento das outras verticais e receitas, como Governo Digital e Onboarding, devem compensar parte desse efeito negativo dos volumes, levando a companhia para uma expansão mais modesta de +5,5% a/a de EBITDA em 2025, segundo nossas projeções. No longo prazo, acreditamos que as novas linhas de negócio, como Governos Digitais e Onboarding, ganharão maior relevância no mix à medida que alcançarem mais maturidade.
Com a melhora no lucro e consequentemente no caixa, acreditamos que os acionistas devem ser bem remunerados por meio de uma forte distribuição de proventos em 2024, resultando em um atraente dividend-yield de 19,6% para 2024 e 9,7% para 2025. Se não houver nenhuma aquisição relevante (M&A) no curto prazo, esperamos o anúncio de dividendos extraordinários no 4T24.
Por fim, vemos as ações da Valid sendo negociadas a múltiplos bastante atrativos, com 3,5x EV/EBITDA 2024e, 3,3x EV/EBITDA 2025e, 7,1x P/L 2024e e 6,5x P/L 2025e. Diante disso, reiteramos nossa recomendação de COMPRA para VLID3 e estamos elevando nosso preço-alvo de R$ 23,60 para R$ 28,50 (upside de 22,8%) para o final de 2025.
Valid | Prévia 3T24: Expansão de +6,7% t/t e 9,0% a/a no lucro
Valid ID: RG e Governo Digital como destaques
Para o 3T24, projetamos que a receita da vertical alcance R$ 227,5 milhões (+12,4% t/t e +17,1% a/a), impulsionada pela evolução dos volumes de Carteira de Identidade Nacional (CIN) e Governos Digitais. O EBITDA deve atingir R$ 75,3 milhões, representando um crescimento de 8,3% t/t e 28,5% a/a.
Valid Pay: Desaceleração com Brasil fraco e maior competição na Argentina
Neste trimestre, projetamos um desempenho mais modesto para a vertical Pay, com receita de R$ 192,5 milhões (-5,9% t/t e -14,0% a/a) e EBITDA de R$ 34,7 milhões (-11,4% t/t e -28,9% a/a). Com a melhora macroeconômica na Argentina, a importação de cartões está se recuperando, aumentando a competição no mercado. Ainda assim, esperamos que a Valid opte por proteger sua rentabilidade, evitando a redução de preços, o que pode impactar negativamente os volumes. A emissão de cartões no Brasil deve permanecer fraca, ainda refletindo os excessos de 2021.
Valid Mobile: A recuperação
O segmento Mobile deve apresentar uma recuperação significativa em relação ao 2T24, que teve uma base comparativa mais fraca. Estimamos uma receita de R$ 147,2 milhões (+32,6% t/t e +5,0% a/a) e um EBITDA de R$ 28,0 milhões (+35,9% t/t e +45,6% a/a).
Valid | 2024e e 2025e
