A Ambev (ABEV3) vai reportar o seu resultado do 4T22 na próxima quinta-feira (02/03), e, neste relatório, vamos apresentar as nossas expectativas para os números da empresa e compará-las às expectativas de mercado. Seguimos pessimistas com Ambev, dado que, as operações internacionais da companhia, a alta inflação global e o preço das commodities que compõem parte relevante dos custos de produção da companhia (em especial, trigo e alumínio) em alta, são fatores que nos levam a ficarmos cautelosos com as ações da companhia. Assim, reiteramos nossa recomendação de VENDER, com preço alvo de R$ 13,00.
Ambev
Analisando o trimestre em relação ao 4T22, esperamos uma receita total de R$ 24,3b, com aumento de 10,3% a/a. Estimamos um EBITDA de R$ 7,0b, com uma ligeira expansão de 3,7% a/a, o que significa que a margem EBITDA irá sofrer uma redução de 1,8 p.p. Para o lucro líquido, acreditamos ver uma redução de 10,4% a/a, com um total de R$ 4,0b. Na comparação com o trimestre passado, esperamos ver um lucro maior em 4,2% e um aumento de 17,9% da receita. O EBITDA deve aumentar 25,6%, com uma margem de 29,0%.
A produção de cervejas no Brasil deverá apresentar resultados melhores do que as operações internacionais. As operações no CAC (América Latina e Caribe) e Canadá, assim como no 3T22, devem continuar a prejudicar o resultado consolidado da companhia devido a dificuldades logísticas mundiais (as quais devem afetar a produção e os custos nessas regiões significativamente). Projetamos ainda quedas de margem, em relação ao ano anterior, para as operações na LAS (América Latina), além das operações no CAC, devido a altos custos de commodities e um cenário macro difícil como um todo.
Nota-se ainda que, apesar da tendência deflacionária do IPCA observada nos últimos meses de 2022, o índice ainda aponta acréscimos consideráveis no preço da cerveja, e desafios devem permanecer no curto e médio prazo mesmo para as operações no Brasil. Isto somado a dificuldades no cenário macro dos segmentos internacionais em que a companhia atua contribui para que sigamos cautelosos com as ações da Ambev e reiteremos nossa recomendação de VENDA, enxergando pouco potencial de crescimento para a empresa e dificuldades consideráveis a serem enfrentadas no médio prazo.
Expectativas 2023
Os preços do alumínio em queda, e o câmbio em um patamar menor, podem contribuir para uma redução dos custos da companhia e, consequentemente, uma gradual recuperação de margem no começo do ano, em especial, nas operações do Brasil. Entretanto, acreditamos que não devem ser observadas grandes melhorias operacionais nos segmentos internacionais da companhia.
