Encerrado o pregão da quinta-feira (08/ago), o Assaí reportou as cifras referentes ao 2º trimestre de 2024. A intensidade e a dinâmica do resultado veio exatamente em linha ao que escrevemos em nossa prévia – com uma desaceleração pontual no top line, dado a forte campanha promocional do Atacadão em abril e Semana do Comerciante em junho, mas com uma manutenção da trajetória de recomposição de lucro operacional na visão anual (+15,7% a/a) e também sequencial (+5,8% a/a).
Operacionalmente foi um trimestre redondo! Na visão financeira, sabíamos que o bottom line sofreria um duplo golpe, com (i) o aumento da dívida bruta – dado a emissão da 7ª, 8ª e 9ª debênture, que somou mais R$ 4,5 bilhões ao passivo da companhia – e (ii) a maior carga tributária – uma vez que a mudança de compensação de ICMS, em vigor desde jan/24, ainda não encontraria uma base de comparação justa a/a. Como resultado, o lucro líquido do Assaí caiu 21,2% a/a, mas veio em linha às nossas expectativas para o trimestre (-1,6% vs. Est. Genial).
Entendemos que o preço de tela hoje já incorpore a desaceleração esperada para o trimestre, uma vez que ASAI3 cai 10,15% no acumulado do último mês – vs. -5,6% CRFB3,+4,62% GMAT3 e +0,96% PCAR3 no mesmo período. Dessa forma, acreditamos que os investidores devem focar nas sinalizações do management para o 3º trimestre, na teleconferência de amanhã.
💭 Assim como aconteceu com o Carrefour no 2º trimestre, o 3º trimestre é sazonalmente mais forte para o Assaí, dado a campanha de aniversário em meados de agosto e setembro. Algumas reflexões devem ser ponderadas aqui: (i) nível promocional da companhia, entender qual será o investimento em margem bruta para recuperar volume de vendas; (ii) incentivo de compra parcelada em todas as lojas é uma possível estratégia?; e (iii) termômetro em relação a entrega do guidance de alavancagem abaixo de 3,2x (visão pré-IFRS 16).
Reiteramos a recomendação de COMPRA para ASAI3, com preço-alvo 12m de R$ 16,00 – o que implica em um potencial upside de 53%.
Same Store Sales desacelera sequencialmente no trimestre
Diante de um cenário competitivo mais acirrado, o Assaí perdeu pontualmente a inclinação de crescimento no faturamento bruto, reportado em R$ 19,4 bilhões (+10,9% a/a; -1,3% vs. Est. Genial). A maior contribuição continua vindo de lojas abertas nos últimos 12 meses (+24 unidades).
Na visão sequencial, o Same Store Sales recuou -50bps t/t, já na visão anual, o indicador saltou +460bps a/a, dado a fraca base comparativa do 2º trimestre de 2023 (registrado em -1,7% a/a), marcado por deflação de produtos commodities para o cash-and-carry.
Diferente do Carrefour, margem bruta do Assaí avança
Sem campanhas promocionais no trimestre, o Assaí continua na sequência de melhora de margem bruta, que avança +40bps a/a e se consolida em 16,5% (+30bps vs. Est. Genial). Com esse aumento de rentabilidade, o lucro bruto cresceu mais do que as vendas brutas no período, registrado em R$ 2,9 bilhões (+14,7% a/a; +1,5% vs. Est. Genial).
Despesas operacionais consomem parte do ganho em margem bruta
Com mais de 24 lojas sendo abertas nos últimos 12 meses e ainda longe do período de maturação natural das unidades, parte do ganho de margem bruta é perdido com o maior crescimento de despesas operacionais. Ainda assim, a companhia conseguiu emplacar uma maior rentabilidade a/a (margem EBITDA aj. de 7,2% no 2T24 vs. 7,0% no 2T23).
O lucro operacional veio completamente em linha ao projetado (+0,0% vs. Est. Genial), em R$1,3 bilhão (+15,7% a/a).
Duplo impacto no lucro líquido
Apesar dos esforços em elevar a rentabilidade operacional, o resultado financeiro e a carga tributária impediram a tradução de ganhos na margem líquida, que recuou -30bps a/a.
O Assaí reportou um lucro líquido de R$ 123 milhões (-21,2% a/a; -1,6% vs. Est. Genial) e uma margem líquida de 0,7%.
Tabela 1: Consolidado Assaí vs. Expectativa Genial (R$ milhões; IFRS 16).
