A BrasilAgro divulgou seu resultado do 4T22 (Ano fiscal 2T23) na terça-feira (07/02) após o fechamento de mercado. A empresa apresentou um resultado fraco, afetado principalmente por sua operação de cana-de-açúcar, com queda de receita e rentabilidade. Apesar desse desempenho ruim no trimestre, entendemos que os impactos são por eventos não recorrentes e externos, e estamos otimistas com o cenário para commodities agrícolas e para o mercado imobiliário rural. Sendo assim, mantemos nossa recomendação de COMPRA, com preço-alvo de R$ 40,00.
A companhia reportou um 4T22 (Ano Fiscal 2T23) fraco, abaixo das nossas expectativas e do mercado. Apresentou uma receita líquida (excluindo valor de ativos biológicos) de R$ 184,7m, queda de 68% a/a e 38% t/t, com EBITDA ajustado (excluindo valor de ativos biológicos) de R$ 17,1m, 24% abaixo das nossas expectativas.
Resultado Operacional
A BrasilAgro apresentou uma receita líquida operacional de R$ 156,7m uma queda de 40,5% a/a e 47,5% e um EBITDA de R$ 0,5m com uma margem de 0,3%, uma queda 47,3 p.p a/a e 35,3 p.p t/t.
Cana-de-Açucar
O principal motivo do resultado ruim, foi o fraco desempenho da cana-de-açúcar. O 4T22 tem como característica ter a sua maior parte de sua receita operacional líquida (excluindo valor de ativos biológicos e vendas de fazendas) proveniente da cana-de-açúcar, devido aos ciclos de cada cultivo e por sua relevância no portfólio (17% – safra 21/22, segunda maior cultura). Dessa forma, o resultado do 4T22 é muito impactado pelo resultado da cana-de-açúcar, por isso do resultado negativo. A receita de cana-de-açúcar apresentou queda de 70%, atingindo R$ 32m.
A queda de desempenho da cana-de-açúcar, tem três principais motivos:
- Queda do preço do ATR (açúcar total recuperável), devido a política de impostos sobre combustíveis;
- Queima de uma área na fazenda do Maranhão;
- Diminuição da área plantada.
Apesar do resultado ruim, entendemos que o preço do ATR deve normalizar com o fim da política de imposto sobre combustíveis e que a queima da área da fazenda Maranhão é um evento isolado.
Soja
A soja também apresentou um resultado fraco, com uma queda de 56% a/a da receita líquida, reportando R$ 37,1m. Essa queda é devido a uma queda de 32% a/a da quantidade vendida, consequência da estratégia de vendas utilizada pela empresa em função dos preços das commodities. Esperamos que essa estratégia cause um impacto positivo nas margens no futuro.
Resultado Imobiliário
A empresa apresentou uma receita líquida imobiliária de R$ 28,1m, uma queda de 91% a/a. Entretanto são esperadas grandes variações da operação imobiliária, por ela não ter recorrência.
A companhia vendeu a Fazendo Rio do Meio com uma área total de 1.965 hectares, localizada na Bahia. O valor da venda foi de R$ 62,4m, com uma TIR de 52,4%, que consideramos muito atrativa. A entrega da posse das fazendas e, consequentemente, o reconhecimento da receita, serão realizadas em quatro etapas, sendo a primeira no momento da transação e as outras em julho de cada ano até 2025.
Conclusão
Embora a empresa tenha apresentado um resultado fraco 4T22, entendemos que os impactos negativos do trimestre devem passar. Estamos otimistas com as perspectivas para o ano de 2023 (ano calendário), já que enxergamos muitos fatores favoráveis para a empresa, como, commodities em patamares históricos, câmbio favorável, abertura comercial da China, queda nos preços de insumos agrícolas e um mercado imobiliário rural aquecido.
