Resumo
A BrasilAgro reportou seu resultado no dia 09/05/2023, após fechamento de mercado. O 1T23 (3T23 AF) foi um trimestre marcado pelo reconhecimento da receita de grãos, principalmente da soja (75% do volume produzido). Foi um trimestre fraco para a empresa, um pouco acima das nossas expectativas, impactado pela estiagem de algodão (volume -40% inferior ao orçado), pelos preços mais baixos das commodities e pelo aumento dos custos.
Apesar disso, entendemos que o ano de 2023 (ano calendário) será bom para a empresa. Porém, temos perspectivas negativas para as commodities agrícolas em 2024 (ano calendário). Sendo assim, mantemos nossa recomendação de COMPRA, mas estamos cortando o nosso preço-alvo de R$40,00 para R$30,00.
Análise
A empresa teve uma safra em linha com o orçamento em volume, com as regiões do Centro-Oeste performando acima do esperado, enquanto a Bahia performou abaixo devido a falta de chuva. Já em relação aos preços, a empresa conseguiu vender acima do valor de tela atual por serem contratos firmados no passado, antes do arrefecimento do preço das commodities agrícolas, porém abaixo dos patamares do ano passado. Sendo assim, reportou uma receita (ex-vendas de fazendas) de R$190,7m (+8,4% a/a), acima das nossas expectativas (+3,3% Genial Est.), consequência de um maior volume dos grãos.
O EBITDA da empresa foi de R$44,2m (+107,2% a/a), ficando acima de nossas projeções (+9,6% Genial Est.). O EBITDA foi afetado pelos preços mais baixos das commodities, altos preços de insumos, SG&A mais alto devido a provisão de ILPA e aumento dos custos logísticos.
A empresa apresentou um prejuízo de -R$3,3m, devido ao resultado financeiro de R$30,2m, impactado pela atualização do valor justo (valor presente dos recebíveis de venda de fazenda fixados em sacas de soja, e de arrendamentos de cana).
