A BrasilAgro reportou seu resultado após o fechamento de mercado. Os números, apesar de mostrarem uma queda de duplo dígito alto no EBITDA, vieram um pouco acima das nossas expectativas pessimistas.
Observamos uma retração de -8,9% a/a na receita, para R$271m (+1,7% vs. Genial Est.), impactada principalmente pela queda nos preços da soja e cana de açúcar. Diante de uma receita em desaceleração, somado a dinâmica de custos mais altos devido ao aumento dos preços dos insumos e defensivos agrícolas, apuramos uma queda mais forte de rentabilidade, explicando o EBITDA chegando a R$23m (+2,8% vs. Genial Est.), com um declínio de -78,3% a/a, e recuo de margem para 8,5% (-27,1p.p a/a).
Valuation e recomendação. Com um resultado fraco, e enxergando um risco elevado na estratégia de hedge operacional da companhia por estarmos com um viés baixista para as commodities agrícolas, seguimos com nossa recomendação de MANTER com Target Price 12 M de R$28,00.
Análise dos resultados
DRE 1T24
Receita acima das expectativas, porém fracas
No 1T24, a companhia atingiu uma receita líquida operacional de R$271,8m (+1,7% vs. Genial Est.), uma queda de -8,9% a/a. Essa desaceleração pode ser explicada por três fatores: (i) recuo nas vendas de milho (-22% a/a); (ii) retração nos preços das commodities, principalmente soja e milho devido a supersafra; (iii) queda no preço da cana com o ATR passando de R$1,15 para R$1,00.
EBITDA impactado por queda de receita e custos altos
A companhia reportou um EBITDA de R$23,1m, uma queda de -78,3% a/a e um empobrecimento nas margens de -27,1p.p na margem EBITDA. Essa retrocesso é explicado por uma receita fraca e custos ainda altos, com um aumento de +30,4% a/a no COGS, com o destaque negativo sendo para a soja com um aumento de +98,8% a/a, cana de açúcar que aumentou em +28,8% a/a. O SG&A também apresentou uma aceleração relevante, chegando a -R$30,9m (-41,7% a/a), com as despesas de vendas apresentando um aumento de +101,8% a/a atingindo o valor de -R$15,2m, devido ao aumento de frete e armazenagem e beneficiamento.
Lucro líquido salvo pelo hedge financeiro
A BrasilAgro apresentou um lucro líquido de R$29,6m uma queda de -27,9% a/a. O resultado foi impactado positivamente pelo resultado financeiro de R$36,9m, com benefício do hedge financeiro e destaque para a atualização do valor justo dos recebíveis de vendas de fazendas, que somaram um valor de R$41,2m, ajudando a retirar um pouco a impressão anêmica do resultado operacional na última linha do resultado .
Hedge operacional avança, mas segue um passo atrás do que deveria…
A empresa avançou no hedge de insumos e defensivos atingindo o valor de 81%, já para as commodities agrícolas ela está atrasada em comparação aos insumos e defensivos com 49% do valor da soja e 45% do volume do milho. Vemos isso como um risco já que seguimos com um viés baixista para essas commodities.
