Em linha com as expectativas.
Reiteramos nossa recomendação de MANTER para as ações da CEMIG. É difícil que vejamos alguma mudança em nosso discurso para a companhia. A CEMIG é uma empresa estatal razoavelmente bem gerenciada que, com o passar dos trimestres, nos apresenta bons resultados, em linha com nossas expectativas e as de mercado, apresenta em geral avanço nas linhas de receita e costuma apresentar um certo controle de seus custos e despesas, gerando um bom fluxo de caixa e pagando dividendos razoáveis, na casa de 8~9% em termos anuais. E devido a essa constância, pelas nossas estimativas, as ações da empresa já se encontram negociando próxima ao seu preço justo.
Como já mencionamos em nossos relatórios anteriores, acreditamos que, algo que poderia elevar a Cemig a outros patamares, seria a privatização, porém, pelas notícias vinculadas na mídia o governo de Minas Gerais parece estar interessado em privatizar a Copasa primeiro, ou pelo menos vem tomando mais ações nessa direção. Enquanto não surgirem novos indícios nessa direção, apesar dos bons resultados apresentados nesse trimestre, não vemos motivos para entrar no case da companhia, preferindo outros nomes do setor elétrico que podem se valorizar mais e pagar mais dividendos. Por isso, reiteramos nossa recomendação para as ações da CEMIG em MANTER.
Detalhamento dos Resultados
EBITDA acima das estimativas do mercado. A receita líquida da companhia totalizou R$ 9.4 bilhões, aumento de 2,2% se comparado ao 3T22, em função do aumento da receita de TUSD e aumento do fornecimento de gás e aumento do volume de energia vendida.
Os custos e despesas operacionais apresentaram redução de -2,5% quando comparado ao 3T22, totalizando R$7.5 bilhões. Essa redução de custos decorre principalmente do menor volume de energia comprado, menor volume de gás adquirido para revenda, compensado parcialmente pelo aumento de gastos com serviços de terceiros e encargos de uso da rede básica.
Em questões operacionais, vemos um aumento no número de clientes cativos em 2% a/a e, de 16% a/a para clientes livre, totalizando 9.1 milhões de consumidores. Em questões de perdas, a companhia atingiu o nível 10,57%, enquanto a meta regulatória é de 11%, fruto do pesado investimento que a CEMIG tem feito nessa área.
Com isso o EBITDA consolidado foi de R$1.8 bilhões. O resultado financeiro foi de R$214 milhões negativos, aumento de 96% t/t, decorrente de menor ganhos com receitas financeiras. Por fim, a companhia apresentou um lucro líquido de R$1.23 bilhões, 11% menor do que no 1T23.
