A Minerva (BEEF3) irá reportar seus resultados do 4T22 na próxima quinta-feira (23/02), e, neste relatório, vamos apresentar as nossas expectativas para os números da companhia e compará-las às expectativas de mercado. No geral, estamos em linha com as expectativas do mercado para o trimestre, e otimistas com a performance da Minerva. Sendo assim, reiteramos recomendação de COMPRA com preço alvo de R$ 20,00.
O ciclo de carne bovina no Brasil está em processo de reversão para o lado positivo – vimos os preços do boi gordo em altas históricas durante quase todo o ano de 2021, e, atualmente, com o número de bezerros em forte alta e uma maior disponibilidade de gado no país, fatores que vem sendo antecipados pelo mercado, o preço do gado vem passando por diversas quedas, o que beneficia a empresa.
Minerva
Com o dólar favorável em relação ao real, o ciclo positivo do gado no Brasil (como mencionamos no segundo parágrafo) e suas outras operações na América do Sul também em situação favorável, esperamos um 4T22 favorável para a Minerva, embora um pouco mais fraco que o trimestre anterior, e nossas estimativas estão próximas ao consenso do mercado. Os destaques mais positivos do trimestre devem vir das operações no Brasil e no Paraguai, enquanto a operação na Argentina está operando próxima do “zero a zero” e a operação no Uruguai está enfrentando uma dificuldade maior dado o alto custo do gado.
Para a receita, estimamos R$ 8,1b no trimestre, 4,1% abaixo do trimestre anterior (3T22) e representando 7,9% de crescimento em relação ao 4T21. Para o EBITDA, esperamos algo similar – um número abaixo do trimestre passado (10,8% menor), e uma queda de 2,2% a/a, totalizando R$ 719m no 4T22. Para a margem EBITDA, estamos esperando 8,9%, número um pouco acima da expectativa do mercado e 0,9 p.p. abaixo do mesmo período no ano passado. Ainda assim, acreditamos que as ações da Minerva (BEEF3) sejam um bom investimento para os próximos trimestres dado nossas boas expectativas para a empresa em 2023.
Expectativas 2023
Neste ano, esperamos uma maior disponibilidade de gado e, consequentemente, custos mais atraentes, na América do Sul. Isto deverá contribuir para uma maior geração de caixa de Minerva, a qual possui sua produção concentrada nesta região e deve apresentar bons resultados ao longo do ano. Os destaques da companhia devem vir das suas operações no Brasil, principalmente exportações (não enxergamos melhorias no mercado doméstico a curto prazo) e no Paraguai, por estar entrando em um ciclo positivo do gado.
De forma geral, a companhia deve seguir com o seu perfil exportador. Destaque ainda para a recente aquisição da BPU por US$40m no Uruguai, um mercado nichado e premium, a qual vemos com bons olhos. Além disso, para 2023, esperamos que a companhia tenha um payout de no mínimo 50% do lucro líquido (cerca de 600m em dividendos, que representa um dividend yield de 7,9%) e não participe de operações muito grandes de M&A (apenas aquisições pontuais).
Na América do Norte, temos um cenário diferente neste ano: preço de grãos elevado e uma menor disponibilidade de gado, o qual deve refletir em um aumento do custo do gado. Dado este ciclo negativo na América do Norte, acreditamos que há uma possibilidade dos EUA passarem a importar mais carne bovina (devido a menor disponibilidade de gado e contínua demanda) de países em que a produção esteja mais barata, como Brasil e Paraguai. Neste cenário, enxergamos que a Minerva encontra-se preparada para suprir esta demanda e que, por consequência, há um upside adicional a ser capturado nas ações da companhia.
