A Porto apresentou bons dados em ago/23, com destaque para o índice de sinistralidade em seguro auto que continua em níveis atrativos em 54,8% e o índice de comissionamento que ficou relativamente estável m/m em 19,9%. O prêmio emitido (vendas) continuou em um bom ritmo de crescimento anual com ganho de market share, mas com uma desaceleração devido a uma base comparativa mais forte. No entanto, o prêmio ganho (receita) continuou apresentando uma forte expansão anual devido ao reconhecimento das vendas passadas.
Continuamos otimistas com a tese de Porto que deve manter um bom desempenho operacional para este e o próximo ano, vide nosso relatório de conversa entre investidores e a Porto (clique aqui). Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR com preço alvo de R$ 34,70. Vemos as ações atrativas negociando a 8,0x P/L 23E e 7,1x P/L 24E, além de um P/VP 23E de 1,4x.
Seguro Auto Ago/2023: Ganho de mercado com sinistralidade melhor que a média
Market share: Aumento de participação de mercado
De acordo com os dados reportados pela SUSEP, a Porto continua como líder de mercado com aumento de market share no mês, apresentando um total de R$ 10,3b em prêmios emitidos nos 8M23 vs R$ 6,1b do segundo colocado HDI/Liberty (já que a HDI adquiriu a Liberty). No mês de agosto, a Porto ficou com uma participação de mercado de 30,4% vs 14,6% do segundo lugar.
Auto: Prêmio desacelera e sinistralidade continua em patamares atrativos
- Prêmio emitido
Os prêmios emitidos (vendas) de ago/23 continuaram em um bom ritmo, mas em desaceleração em relação ao mês anterior na comparação anual, com um total de R$ 1,54b (+9,0% a/a e +13,7% m/m).
- Prêmio ganho
Os prêmios ganhos (receita) continuaram se beneficiando do forte volume de vendas ao longo dos últimos trimestres, principalmente pelo processo de reprecificação ocorrido ao longo do período, apresentando um total de R$ 1,33b no mês de julho (+24,4% a/a e +2,1% m/m).
- Sinistralidade
O índice de sinistralidade ficou em níveis atrativos mesmo com a alta de 1,3pp m/m, chegando a 54,8% (-13,2pp a/a). Foi a quarta melhor sinistralidade do ano, além de ter ficado 2,2pp abaixo da média de 57,0% dos 8M23.
- Comissionamento
O índice de comissionamento da Porto em ago/23 ficou em 19,9%. O índice apresentou uma redução de 1,8pp a/a e um leve aumento de 0,3pp m/m, ficando ainda em níveis atrativos, o que deve contribuir para um menor nível de despesas da companhia e agregar positivamente na geração de resultado operacional.
Outros segmentos: Vida contrai na comparação mensal
- Patrimonial + Transporte
Os prêmios emitidos apresentaram uma expansão de 9% m/m e 19% a/a, com um total de R$ 250m. Os prêmios ganhos seguiram evoluindo, atingindo R$ 220m (+5% m/m e +22% a/a). Já o índice de sinistralidade apresentou um leve aumento de 2,1pp t/t, mas ainda em patamares atrativos e com queda 6,3pp a/a, ficando em 33,8%. Por fim, o índice de comissionamento ficou relativamente estável em 27,9% (+0,6pp m/m e -2,0pp a/a).
- Vida
O segmento vida continua com uma boa demanda, mas com queda em relação ao mês anterior, atingindo um prêmio emitido de R$ 130m (-7% m/m e +8% a/a). Os prêmios ganhos também seguem em um bom patamar com um total de R$ 120m, apresentando estabilidade em relação ao mês anterior e aumento de 20% a/a. Já o índice de sinistralidade ficou em 32,6%, uma melhora em relação aos 34,5% reportado em jul/23 (-1,9pp) e menor que os 39,8% apresentado em ago/22 (-7,2pp). Por fim, o índice de comissionamento ficou estável m/m em 30,4% e levemente acima no a/a em 0,3pp.
