Simpar (SIMH3) | Venda da Ciclus escancara valor oculto das subsidiárias não listadas

A Simpar anunciou a venda de 100% da Ciclus Ambiental (controladora da Ciclus Rio) para a Aegea, em operação avaliada em R$ 1,9 bilhão (EV), sendo R$ 1,1 bilhão em equity value. O pagamento será feito em três parcelas (R$ 800 milhões no fechamento e duas de R$ 150 milhões em 2026 e 2027), corrigidas pelo CDI. A transação ainda depende de aprovação do CADE e do poder concedente. Em termos de magnitude, o valor recebido representa 31% do atual valor de mercado da holding, reforçando a relevância do movimento.

Vemos a operação como positiva para a Simpar, uma vez que foi realizada a múltiplo de 10x EV/EBITDA, superior ao das próprias ações (~4x), ainda que abaixo da média do setor de gestão de resíduos (~15x). Ainda que o preço seja inferior à média de pares do setor de saneamento, a venda é positiva, já que um ativo que representava apenas ~2% do EBITDA consolidado conseguiu ser monetizado por quase um terço do market cap da companhia. Esse descolamento reforça a percepção de que o portfólio de subsidiárias guarda valor não refletido no preço das ações.

A venda está alinhada à estratégia de reciclagem de ativos maduros e permite reduzir endividamento em um momento de alavancagem elevada (3,6x dívida líquida/EBITDA no 2T25). É importante reconhecer que o impacto na alavancagem consolidada é limitado (redução de apenas 0,1x a 0,2x), porém, no nível da holding, o efeito é mais expressivo, contribuindo para aliviar a dívida de cerca de R$ 3 bilhões.
Ainda que a Ciclus fosse um ativo gerador de caixa e com potencial em frentes como energia renovável e créditos de carbono, segmentos com forte resiliência e crescente interesse do mercado, a desalavancagem parece mais importante dentro do contexto marco atual.

Adicionalmente, o contexto técnico favorece o papel no curto prazo: o short interest em SIMH3 é de 35%, um dos mais altos da bolsa. A combinação entre operação relevante frente ao market cap e posição vendida elevada pode potencializar o momentum de valorização das ações. Em nossa visão, apesar da perda de um ativo de qualidade, a transação reforça a disciplina de capital da Simpar e deve ser bem recebida pelo mercado, destravando valor e trazendo alívio em desalavancagem.