A TIM reportou uma receita de R$ 6,6b, em linha com nossas expectativas (+1,0% vs. Genial Est) e com crescimento de 5,7% a/a, destacando-se o forte desempenho da receita de aparelhos (+19,7%) devido às promoções de fim de ano. O EBITDA foi de R$ 3,3b (+6,2% a/a), em linha com o esperado, mas com margem levemente abaixo (-0,22 p.p.) devido ao mix de receita. O lucro líquido atingiu R$ 1,1b (+2,1% vs. Genial Est), com crescimento de 17,2% a/a. O novo guidance (2025-2027) é sólido, projetando crescimento sustentável da receita (~5% a/a), disciplina no Capex (R$ 4,4-4,6b) e remuneração aos acionistas de R$ 13,5-14b. Sendo assim, seguimos com recomendação de Compra, com preço-alvo de R$21,00.
Análise do resultado
Receita em linha com as expectativas
A TIM reportou uma receita de R$ 6,6 bilhões, em linha com nossas expectativas (+1,0% vs. Genial Est), apresentando um crescimento de 5,7% a/a. A principal surpresa veio da receita de aparelhos, que apresentou um crescimento de 19,7%, impulsionado pelas promoções de final de ano, e ficou 15,0% acima das nossas expectativas. As demais linhas de receita ficaram em linha com nossas estimativas, seguindo a tendência observada nos últimos trimestres, com o pós-pago como o principal driver de crescimento (+9,5% a/a) na linha de serviços móveis, enquanto os serviços fixos permaneceram praticamente estáveis devido à redução de foco da empresa nesse segmento.
Margem EBITDA abaixo das expectativas, afetada pelo mix de receita
A empresa reportou um EBITDA de R$ 3,3 bilhões, em linha com nossas expectativas, apresentando crescimento de 6,2% a/a. A margem EBITDA ficou levemente abaixo do esperado (-0,22 p.p.), devido ao desempenho acima do previsto na receita de aparelhos, que possui uma margem menor, já que a empresa subsidia esses produtos para fidelização de clientes. O lucro líquido reportado foi de R$ 1,1 bilhão (+2,1% vs. Genial Est), representando um crescimento de 17,2% a/a.
Guidance sólido
O novo guidance da TIM para 2025-2027 é sólido e está em linha com nossas expectativas. A empresa projeta um crescimento da receita de serviços de ~5% em 2025 e um CAGR de 5% até 2027, mantendo a estabilidade. O EBITDA segue robusto, com alta projetada de 6%-8% ao ano e disciplina no Capex, mantido em R$ 4,4-4,6 bilhões anuais. O fluxo de caixa operacional apresenta uma forte perspectiva de crescimento, com avanço estimado de 14%-16% em 2025 e um CAGR de 11%-14% até 2027, refletindo maior eficiência operacional. Além disso, a projeção de remuneração aos acionistas foi elevada para R$ 13,5-14 bilhões, reforçando o compromisso da TIM com a criação de valor sustentável.
