O que aconteceu?
Ontem (29/01) o Valor Pipeline soltou uma notícia, reportando que a Totvs e outras duas empresas (Constellation e Nayax) passou para a próxima fase do processo de aquisição da Linx. A reportagem diz que fontes próximas ao negócio que tem maior probabilidade de que o novo dono seja estrangeiro, com a Constellation mostrando mais disposição para fechar o negócio. A reportagem também informou que as propostas recebidas ficam no range de R$ 3 bilhões a R$ 4,25 bilhões, a Stone pagou R$ 6,7 bilhões em 2020. Para mais detalhes sobre a Linx e nosso racional sobre o racional da aquisição e sobre a Linx acesse o relatório Possível aquisição da Linx.
Valuation
Em uma notícia do Brazil Journal, em 30/09/24, no pitchbook enviado para os possíveis compradores a Linx deve apresentar um EBITDA superior R$ 300 milhões. Considerando esse valor criamos dois cenários para a Linx, Bull (otimista) e Bear (pessimista), no cenário mais otimista consideramos que a empresa apresentará um EBITDA de R$ 330 milhões e no cenário pessimista um EBITDA de R$ 300 milhões. Com isso no cenário otimista o intervalo de múltiplos fica entre 9,1x e 12,9x e no cenário pessimista 10,0x a 14,2x.
Quando olhamos para os múltiplos entendemos que não faz sentido a Linx ser transacionada a um múltiplo acima da TOTVS. Portanto, acreditamos que a transação faria sentido se fosse por um múltiplo abaixo do que a TOTVS negocia hoje.
Vemos com bons olhos a aquisição por fazer sentido estratégico devido à complementaridade entre os negócios. A transação, alinhada ao perfil de verticalização da TOTVS, traria sinergias significativas, com potencial de economizar R$ 60 milhões por ano em despesas (NPV de R$ 1 bilhão) e adicionar R$ 160 milhões anuais à receita (NPV de R$ 1,3 bilhão) segundo a divulgação em 2020 da própria Totvs, a qual afirma que o racional se mantém. Além disso, a integração das bases de clientes e produtos complementares junto com a experiência prévia de líderes da Totvs na Linx, como o CEO Dennis Herszhowicz, podem ser fatores-chave para potencializar o valor da aquisição.
