A TOTVS entregou mais um bom trimestre, acima das nossas expectativas e do mercado, com receita líquida de R$ 1,462 bilhão (+19,3% a/a), sustentada pelo forte desempenho da vertical de Gestão (+18,7% a/a) e avanço operacional em todas as unidades. Apesar da pressão de custos com pessoal devido à reoneração da folha, a companhia conseguiu expandir a margem EBITDA para 27,6% (+1,1 p.p. a/a), com EBITDA ajustado de R$ 379 milhões (+23,8% a/a). O lucro líquido ajustado somou R$ 228 milhões (+43,7% a/a), refletindo maior alavancagem e normalização do resultado financeiro. Mesmo com a mudança na apresentação da Techfin, os resultados reforçam a consistência operacional e a resiliência do modelo de negócios da TOTVS. Apesar de gostarmos do case nos seguimos com nossa recomendação de Manter, devido a alta das ações devido a possível aquisição da Linx, porém estamos aumentando nosso preço-alvo para R$37,00.
Análise do resultado
Gestão: A vertical de Gestão continua sendo o principal motor de resultados da TOTVS. A receita líquida atingiu R$ 1,308 bilhão no 1T25, com alta de +18,7% a/a, impulsionada pelo crescimento da base de clientes, repasse de preços e expansão do modelo SaaS. Mesmo com a pressão adicional de R$ 20 milhões em OPEX causada pela reoneração da folha de pagamento, a companhia conseguiu manter a rentabilidade do segmento, apoiada pela diluição de despesas fixas e maior eficiência operacional. A TOTVS também destacou o bom desempenho de adição líquida de ARR e o impacto positivo do pricing power na renovação automática de contratos.
Business Performance: A receita líquida da vertical totalizou R$ 154 milhões (+19,0% a/a), com sinais de desaceleração frente a trimestres anteriores, reflexo da base mais alta e do ambiente macroeconômico mais desafiador para pequenas empresas. Ainda assim, o segmento apresentou forte avanço operacional, com EBITDA ajustado de R$ 17,8 milhões (+87,8% a/a) e margem de 11,6% (+4,3 p.p. a/a). O crescimento foi puxado pela integração de aquisições recentes e pela expansão da RD Station, com destaque para a tração de soluções multiproduto e maior eficiência de vendas e marketing.
Techfin: A TOTVS passou a reportar os resultados da Techfin de forma segregada, sem consolidação proporcional, o que dificulta a comparação direta com estimativas anteriores. Sob essa nova estrutura, a receita líquida foi de R$ 78 milhões (+22,0% a/a) e o lucro líquido ajustado somou R$ 7,2 milhões, revertendo o prejuízo de R$ 1,5 milhão no 1T24. O desempenho da vertical foi impulsionado pelo avanço na originação de crédito e maior eficiência de funding, com melhora na inadimplência e nas margens.
Consolidado: A receita líquida consolidada da TOTVS foi de R$ 1,462 bilhão, crescimento de +19,3% a/a, reflexo da aceleração da receita recorrente e maior contribuição de SaaS e cloud. O EBITDA ajustado atingiu R$ 379 milhões (+23,8% a/a), com margem de 27,6% (+1,1 p.p. a/a), resultado da alavancagem operacional e controle de despesas. O lucro líquido ajustado foi de R$ 228 milhões, com alta expressiva de +43,7% a/a, beneficiado também por normalização do resultado financeiro. Mesmo com a mudança na estrutura de divulgação da Techfin, os números reforçam a consistência operacional do modelo de negócios da TOTVS e sustentam nossa visão construtiva sobre o case.
