Classificamos o resultado da Vale como levemente negativo, tendo em vista: uma receita menor impactado tanto por um preço realizado inferior quanto um volume vendido menor que o esperado, e custos superiores aos estimados sobretudo com frete, o que diminuiu as margens da companhia. Porém, o lucro acima das expectativas e o lado de remuneração ao investidor permanecendo em pauta foram importantes eventos para compensar grande parte do resultado negativo.
Detalhes Operacionais
Receita
A receita total atingida foi de US$ 11,2b (+3,2% t/t e -33,1% a/a) como resultado de alguns fatores, como explicaremos, mas os números foram abaixo do que esperávamos. Dentro dos minerais ferrosos:
- Preço das referências do minério de ferro. O índice Platts 62% caiu de US$ 141,3/ton no 1T22 para US$ 138,1/ton no 2T22 (-2,3% t/t), o que foi sentido sobretudo a partir de maio. Dessa forma, o preço realizado foi de US$ 113,3/t (-19,9% t/t e -38,0% a/a).
- Volume vendido. Como divulgado na prévia operacional da semana passada, a empresa teve um volume vendido de minério de ferro que totalizou 64,3 Mt (+20,0% t/t e -4,3% a/a), juntamente com o de pelotas que totalizou 8,8 Mt (+26,1% t/t e +15% a/a). As razões para isso podem ser vistas com mais detalhes no Relatório de Produção e Vendas 2T22.
Do lado de metais básicos, sobretudo níquel e cobre, não houve grandes alterações em termos de vendas com relação ao 1T22 com relação aos volumes, como visto no Relatório de Produção e Vendas 2T22. Já do lado de preços, o níquel atingiu os preços de US$ 26221/t (+18,1% t/t e +52,6% a/a), enquanto o cobre foi para os US$ 6411/t (-39,6% t/t e -33,1% a/a). Abaixo, podemos observar o movimento das referências de preços do níquel e cobre.
Custos
O custo total do período foi de cerca de US$ -5,95b (+28,7% t/t e +2,5% a/a), influenciado, por exemplo, pelo aumento da referência do preço de frete spot em +26,3% t/t que foi justamente um dos pontos que mais pressionaram o custo total da companhia. Dessa forma, o impacto do frete foi de US$ -1,2b (+42,1% t/t e +18,6% a/a). Outras linhas também foram influenciadas pelo impacto macroeconômico mais desafiador, envolvendo sobretudo inflação, incluindo energia, pessoal, combustíveis, etc. Os custos superaram nossas expectativas, sobretudo na parte do frete.
EBITDA
A empresa obteve uma contração no EBITDA, atingindo US$ 5,5b (-14,3% t/t e -51,1% a/a), reflexo de um aumento significativo dos custos frente à receita, o que, por sua vez, também comprimiu a margem EBITDA que alcançou 49,0% (-10,0 pp t/t e -18,1 pp a/a).
Lucro Líquido
O lucro da companhia atingiu US$ 4,1b (-7,4% t/t e -45,0% a/a), influenciado sobretudo pelo resultado financeiro que somou US$ 765m (vs R$ -31m no 1T22), influenciado sobretudo pelo item de variação cambial (+US$ 464m) e das debêntures participativas que tiveram uma queda do valor de R$ 49,10/debênture no fim dez/21 para R$ 43,39/debênture no final de jun/22, resultando em um ganho de US$ 228m no semestre (ou US$ 537m no 2T22), o que ajudou no resultado.
Remuneração ao Investidor
Proventos
A empresa aprovou a distribuição de proventos aos acionistas no valor bruto de R$ 3,57/ação, dos quais R$ 2,03/ação são para dividendos e R$ 1,54/ação são como JCP (Juros sobre Capital Próprio), totalizando cerca de R$ 16,2b. Este total representa um dividend yield de 5,1%. As ações serão negociadas ex-dividendo na B3 e NYSE a partir de 12 de agosto de 2022.
Houve ainda no 1T22 o anúncio de recompra de até 500m de ações ordinárias até o 4T23, reforçando a ideia de remuneração ao investidor. Ainda, no fim de fev/22, a Vale já havia aprovado distribuição em dividendos que totalizou R$ 3,70/ação (US$ 3,5b, cerca de R$ 18,5b).
Se somarmos o total de proventos, o dividend yield de 2022 até agora foi de 10,0%. A nossa expectativa para o ano é de 15%.
Cancelamento de ações em tesouraria
A Vale ainda aprovou o cancelamento de 220.150.800 ações ordinárias da Companhia (~4,4% do total), sem reduzir seu capital social. Assim, o capital social da Vale será composto por 4.778.889.251 ações ordinárias e 12 ações preferencial de classe especial (todas sem valor nominal).
Venda da CSP (Companhia Siderúrgica de Pecém)
Firmado em julho de 2022, e contando com a participação de outros acionistas, o acordo que oficializa a venda Companhia Siderúrgica de Pecém para a ArcelorMittal visa gerar, aproximadamente, US$ 2,2b (~R$ 11.5b) a serem recebidos no closing da transação. Joint-venture de propriedade da Vale (50%), Posco Holding Inc. (20%) e Dongkuk Steel Mill Co. (30%), a venda dessa empresa reforça a estratégia da Vale de simplificar o portfólio e focar em suas principais linhas de negócio.
Vale ressaltar que, a empresa já se comprometeu a utilizar esse valor, integralmente, no pagamento da liquidação antecipada da dívida líquida da CSP, pagamento esse que cobriria grande parte dos aproximadamente US$ 2,3b (~R$ 12,0b) referentes a esse processo. Por fim, é esperado que o fechamento dessa transação, previsto ainda para esse ano e que aguarda apenas aprovações regulatórias e corporativas, não gere impactos materiais nos resultados da empresa.
