A SLC Agrícola divulgou seus resultados em 15/05/2023, após o fechamento do mercado. O resultado superou as nossas expectativas, no entanto, as dinâmicas foram conforme o esperado, com uma significativa queda no algodão, afetando tanto a receita quanto os custos. Além disso, mantemos nossa visão de que 2023 será um bom ano para a empresa, porém estamos pessimistas em relação a 2024, como mencionado anteriormente na prévia. Portanto, seguimos com nossa recomendação de COMPRA, com um preço-alvo de R$47,00.
Análise do Resultado
A receita líquida atingiu R$2,2b (+6,7% Genial Est.), representando uma queda de 7,9% a/a. Essa diminuição foi principalmente devido ao volume de faturamento reduzido de algodão durante o trimestre. No 1T23, o algodão faturado correspondeu à safra 2021/22, que registrou uma queda de produtividade de 19,4% a/a e uma diminuição de 45,9% a/a no volume. Normalmente, a companhia fatura 60% do algodão no ano de plantio e 40% no ano seguinte. Como apresentou uma menor produtividade, teve um estoque de passagem inferior para 2023.
O CPV registrou um aumento de 9,1% devido ao incremento dos custos unitários na safra 2022/23. Tanto para o algodão quanto para o milho, além do aumento dos custos unitários, os volumes faturados durante o período também impactaram o negativamente o CPV. O algodão, apresentou redução de 45,9% a/a, enquanto no milho houve um aumento de 382,6% a/a.
A empresa registrou um EBITDA ajustado de R$934m (+13,9% Genial Est.), apresentando uma queda significativa de 25,9%. Essa redução foi principalmente devido à queda da margem do algodão da safra 2021/22, que teve uma produtividade 19,4% inferior em relação à safra 2020/21. Apesar disso, a Margem EBITDA Ajustada ficou em 42,1% (+2,62 p.p.), representando uma queda de 10,21 p.p. a/a.
No trimestre, o lucro líquido caiu 27,9% a/a, impactado negativamente pelo algodão. Porém, foi compensado em parte pelo resultado positivo da soja e do milho. Além disso, houve um aumento nas despesas com vendas e administrativas a/a.
Outros Destaques
O plantio das culturas de segunda-safra (algodão e milho) foi concluído em uma área de cerca de 670 mil hectares, com boas expectativas devido ao volume de chuvas. A geração de caixa no trimestre foi negativa em R$443m, o que é normal para o primeiro semestre devido à necessidade de capital de giro, especialmente para o pagamento de insumos. Apesar disso, a relação Dívida Líquida/EBITDA Ajustado encerrou o período em 1,06 vezes.
Adicionalmente, a SLC divulgou sua decisão de anular até 7m de ações e apresentou um programa de recompra, com um limite de até 5m de ações, com um prazo de 18 meses para regularização.
